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4月22日，怡宝母公司华润饮料向港交所主板递交招股书。若上市成功，华润饮料将成为华润团体旗下第18家上市公司，也是继农民山泉以后港股上市第二个国内包装饮用水龙头企业。一行业第二，华润饮料的底气华润饮料是华润团体旗下消费四子之一，以“怡宝”纯清水为主打产物。招股书显示，2023年，怡宝售出跨越146亿瓶纯清水。按零售额计较，是中国饮用纯清水的龙头公司，市场份额到达32.7%。在包装水市场，华润饮料则稳居第二。据灼识征询，按零售额计，2023年在包装饮用水市场，农民山泉市占率到达23.6%，华润饮料则以18.4%的市占率位列第二，排在第三的乐百氏唯一6.1%。值得留意的是，早在2015年12月，怡宝、农民山泉的瓶装水市场据有率别离为20.4%、20.1%，怡宝初次跨越农民山泉成为包装饮用水行业的“一哥”。不外，次年就被农民山泉反超。怡宝的快速成长，离不开华润团体的加持。1990年，华润怡宝的前身——中国龙环无限公司座落在鼎新开放之城深圳，并率先从喷鼻港引入包装水概念。1991年底，怡宝被万科收购，后因合作加重、利润空间紧缩被进行剥离。以后，华润收购怡宝。2001年，怡宝完玉成新品牌抽象进级，也就是我们所熟习的“绿瓶”。2004年，华润怡宝明白了本身定位，要做全国专业化的饮用水公司。2006年时，怡宝已成为广东包装水市场的领头羊。与华润啤酒类似，华润饮料采取“蘑菇战术”，即先占有小市场中的年夜份额，再逐步向外渗入，制造全国性的饮品集群。招股书显示，华润饮料与华润团体旗下相干营业在发卖渠道、数字化、原材料采购、项目治理等方面协同成长。在发卖渠道，其产物经由过程华润万家遍及全国的商超进行发卖，增添品牌暴光和消费者触达。材料显示，华润团体营业笼盖消费、置地、年夜健康等财产板块，此中华润万家自营门店总数跨越3300家。今朝，华润饮料合作经销商跨越1000家，一线发卖员8700+，笼盖超200万个零售网点。按照华润团体官网，今朝所属企业中有8家在喷鼻港上市，9家在内地上市。这也意味着，一旦成功上市，华润饮料将成为华润团体旗下第18家上市公司。二估值、利润不敌农民山泉虽然位居包装水行业第二，但华润怡宝的估值却远低在农民山泉。按照本年2月，怡宝第二年夜股东麒麟控股的买卖消息，华润怡宝估值约为22.75亿美元，约合178亿港元。比拟之下，农民山泉被誉为“液体印钞机”，最新市值5184.62亿港元。估值相差29倍，如许的差距也表现在华润饮料与农民山泉的事迹数据中。单从包装水营收来看，两者差距还不算年夜。2023年，农民山泉相干收入到达202.6亿元，华润饮料则为124.5亿元。但一样是卖水生意起身，两者的赔本能力却年夜不不异。2023年，华润饮料毛利率为44.7%，而同期农民山泉的毛利率到达59%。另外，农民山泉的利润率更是强势领先华润饮料，到达28%，是后者的近三倍。最为间接的缘由在在，华润饮料要多付出一笔合作出产火伴办事费。截至2023年，华润饮料具有47条自有出产线，别的以“1+N”情势成立81条合作火伴出产线。21-23年，华润饮料向代工场付出了19.92亿元、20.4亿元、20.67亿元，别离占总营收比重的17.6%、16.2%、15.3%。农民山泉则没有这笔费用。截至2023年，农民山泉具有106条饮用水出产线和31条饮料出产线，均为自建工场。业内不雅察者认为，建出产线也是滚雪球的进程，扶植时候越久，产线越早完成折旧摊销，投资的产线渐渐成为一个赔本机械。三纯清水需求下滑，多元化亟需功效截至2024年4月15日，华润饮料具有“怡宝”、“至本清润”、“蜜水系列”、“沐日系列”和“佐味茶事”等13个品牌的产物组合，总计56个SKU。能够看到，华润饮料的野心其实不止在怡宝和其所聚焦的纯清水赛道。早在2011年，华润饮料就与日本麒麟睁开合作，推出多品类饮料营业计谋。2017年，更是将重心转向“非水”饮料。到2020年末，华润饮料已笼盖纯清水、奶茶、咖啡等8年夜品类，旗下具有“怡宝”“加林山”“魔力”“小主菌”“葡萄沐日”等9年夜自有品牌。不外，这么多年下来，新营业的成长一向没有较着起色。2017年至2019年，华润饮料新品发卖额别离为6141.28万元、8671.04万元、2.52亿元，占比总营收少少。最新的招股书上，饮料营业能够说依然在原地踏步。2021年至2023年，饮料产物的收入占比别离为4.6%、5.7%和7.9%。怡宝一直是华润饮料的主打产物，包装水也天然成为首要类目。在同业的陪衬下，华润饮料的多元化成长更显“左支右绌”。今朝农民山泉的茶饮料产物营收占比已近3成，功能饮料和果汁饮料合计占2成。按照农民山泉2023年年报数据，其茶饮料品类已冲破百亿营收年夜关，达126.59亿元。成长多品类近十年，华润饮料却一直没能改变在消费者心中单一的纯清水抽象。这在当下纯清水迈入存量阶段、合作敌手强势发力的情况下，其实不是一个积极的旌旗灯号。一方面，纯清水市场需求在加快降落。中泰证券研究陈述显示，中国包装饮用水市场终端发卖额总范围约2400亿元，估计将来纯清水比例将加快下滑，纯清水到自然水的进级趋向清楚。这也意味着，纯清水已进入存量阶段，将纯清水作为主赛道的怡宝明显亟需成长新的增加曲线。另外一方面，农民山泉如许的强劲敌手，还在挤进纯清水赛道，试图分一杯羹。4月23日，在怡宝递表港交所第二天，有媒体报导，多位农民山泉员工在伴侣圈转发一张相关纯清水产物的宣扬图，瓶身包装为绿色，被网友讥讽“撞衫”怡宝。据领会，今朝这款产物还没有上市。但此前有农民山泉工作人员向媒体流露：“农民山泉纯清水行将上市失实，且该项目很是告急。”农民山泉在如许的时候节点放出动静，被业界理解为要攻入怡宝地点的纯清水市场，将来或有可能对华润饮料组成进一步合作。背靠华润团体这棵“年夜树”，华润饮料本身劣势不必多言。但曩昔外行业中稳居老二的成长，也申明，手上有一副好牌，还得搭配高深的牌术。这一点上，华润饮料也许能够向农民山泉取取经。参考材料：1、懂财帝：「水仗」三十年：「瓶装水双雄」的恩仇情仇2、IPO早晓得：华润饮料冲刺港交所：2023年怡宝发卖额395亿元，净利润复合年增加超24%3、36氪：华润怡宝冲刺上市，农民山泉半路围堵